2012广东公务员申论热点：高管离职潮的背后
社会热点一直是公务员考试不可忽略的一部分，广东公务员考试网（www.gdgkw.org）特搜集一系列的社会热点供考生阅读，可帮助考生扩大知识面并且可积累素材以及针对一些社会热点问题的解决方案。本期话题：
今年股市表现低迷，一些高价股被相继“打回原形”，曾经无限风光的高价发行和打新热情也急速降温。而与之相伴的，是上市公司股东和高管的集中抛售套现。
临近年末，又有大批高管离职，尽管这些高管们的离职原因各有不同，除了部分是因公司借壳或业务转型辞职外，业内普遍认为，更多的上市公司尤其是创业板、中小板公司高管密集辞职，则可能是在为套现埋下伏笔。
【材料分析】
公开资料显示，截至12月27日，今年A股市场已发布了1264个高管离职公告，与去年同期的752个相比，大幅增长了68.09%。12月A股市场已公布了101个高管离职公告，同比增长83.64%。显然，今年高管离职频发的A股市场，要以年底出现的这波高管离职高潮收尾了。
创业板和中小板成为高管离职的主战场。数据显示，创业板公司高管离职公告已由去年的49份增加到今年的近160份，增幅超过200%。而中小板高管离职公告也同比增长了79.7%，达到478份。
虽然并非每个离职高管都持有公司股票，离职也不一定意味着减持套现，但是面对“工作调动”、“个人原因”、“身体原因”、“其他工作需要”这样千篇一律的解释时，投资者难免会无法信服。
英大证券研究所所长李大霄认为，导致高管离职的原因固然有很多，不能一概而论，但高估值和业绩下滑无疑加大了高管离职套现的冲动。虽然与开板之初动辄过百的发行市盈率相比，创业板市盈率现已大幅回落，但却依然“高高在上”。创业板27日的平均市盈率为37.49倍，远高于当日中小板的27.84倍和深市主板的18.01倍。
当高估值和差业绩互相碰撞时，高管套现的欲望难免会被点燃。记者在深交所网站搜索，便发现了诸多高管在套现后走人。例如，12月份辞职的高管中，华东数控董事汤世贤、特尔佳董事凌兆蔚、栋梁新材董事沈百明、海陆重工董事惠建明在离职前分别减持各自公司股票1284万股、1207万股、153万股和56万股，各自套现1.91亿元、1.56亿元、2118万元和1836万元。离职之前的大幅减持套现，也预示了离职半年后将出现“疯狂”减持的情况。
高管“疯狂”套现后走人
根据相关规定，高管在任职期间每年转让的股份不超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五，但离职一段时间后则可全部套现。因此，一些难以忍受慢慢减持“折磨”的高管选择了离职套现。
深交所提供给记者的数据显示，截至2011年9月30日，创业板离职高管共计495人，其中有62人减持股份，占离职高管总数的12.52%。
李大霄说，高管选择离职套现，意味着其对企业后劲的判断较悲观，并且认为当前股价被高估。然而，支撑高管顺利套现获利的，却是发行制度、减持制度、股权激励制度等一系列制度的缺陷。
近期，证监会主席郭树清已公开表示，要更加注重资本市场改革的顶层设计和总体规划，体现市场各方公平参与的理念，更加注重维护好、实现好投资者合法权益。
股民损失谁买单
上市公司高管离职潮涌，负面效应不容忽视。
一方面，不管什么原因，高管的离职套现，至少表明其对上市公司未来成长性信心不足。这些对上市公司经营情况了如指掌的高管们都不再持股，必将沉重打击市场投资者的持股信心。另一方面，高管大批离职，不利于上市公司管理团队的稳定，不利于上市公司的持续经营，从而对未来业绩构成负面影响。而由于上市公司高管作为核心成员，其离职套现行为，有可能引起“羊群效应”，继而导致更多管理人员步其后尘，最终导致上市公司人才的大量流失。
从市场角度来看，由于上市公司高管大量抛售套现，相关公司股价面临较大的压力，个股投资风险也会加大。今年以来，特别是二季度以来，创业板指数跌跌不休，不断改写新低，就与大量限售股解禁后被抛售有着密切关系。上市公司高管纷纷离职，无疑对市场构成利空，其带来的上市公司股价波动，进而造成股民投资亏损，又由谁来负责买单?
当下的上市公司高管离职潮，应当引起相关管理层的重视。专家指出，为有效维护市场秩序，更好地保护中小投资者的利益，管理层应制订相应措施，杜绝高管离职套现的频频涌现。否则，此类情况愈演愈烈，将严重挫伤市场信心，不利于资本市场健康发展。
【措施】
如何规范高管们的离职套现行为?
仅仅道义上的谴责显然是不够的。专家建议，要加大高管离职套现的成本，来抑制高管的减持冲动。延长高管持股的锁定期，如在公司上市前，要求高管承诺自上市之日起不少于三年的锁定期，离职之后一年内也不得转让股份。即便解禁，高管们也不能一次性全部抛售套现，每年减持股份不得超过一定比例，等等。同时，上市公司高管离职后一段时间内，不能再到原上市公司或其他同类公司中任职。
除了加大成本，还应从上市公司乃至整个沪深股市制度建设方面着手，多管齐下来严防公司高管的恶意套现。高管离职套现潮涌，从另一个角度折射出沪深股市上市公司激励体制设计以及股东文化建设的不完善。进一步完善股权激励制度，更注重股东文化建设，或许能从根本上抑制高管们的套现冲动。
不过，制度建设需要一个较长的过程，从当前来看，降低一级市场发行市盈率，特别是中小板和创业板公司，同时，对二级市场炒作甚至操纵股价进行更严格的监管，使市场更理性，上市公司股价更合理，或许这样，高管们就不会因为过高的溢价诱惑，而纷纷减持套现了。
要破解高管离职套现频发这一现象，专家认为，形成公道合理的发行价是关键，而完善减持制度则是保障。
李大霄认为，要形成公道合理的发行价，一是可以把分散上市变为集中上市，即由少吃多餐变为集中大餐，通过形成对比，抑制不合理价格的出现;二是发行后，延后数月或者更长时间上市，通过加大打新者风险的方法控制发行价。
一些业内人士也建议，通过适当延长持股高管辞职后的限售期限，控制辞职高管减持节奏。平安证券研究所首席策略分析师王韧认为，延长持股期限可以促使高管更加专注于公司价值的持续成长而不是一上市就忙着套现的欲望，对于防范溢价发行后公司高管把资本市场当作套现机器有重要意义。
【影响】
叶檀:高管套现致资金链“失血”
应该如何看待这些大额减持套现行为?高管套现对沪深股市来说意味着什么?经济之声特约评论员、知名财经评论人叶檀做出独家评论。
主持人：今年以来，上市公司大股东套现资金超过800亿元，您觉得这个数额和您心目中的正常水平比超了多少?当前股市的低迷，跟这个有多大关系?
叶檀：800亿元肯定是偏高的，基本等于公司债发行的1/3，也相当于再融资的1/5至1/6。套现比例非常高，一方面是中小盘上市后的报价非常高，议价很高，股东当然会套现。另一方面，股改以后，限售解禁的这部分后遗症陆续显示出来。现在进入了套现的高峰期。
主持人：两个原因导致，有网民就质疑说当前股市的低迷其实跟这个是有很大的关系的，您赞同这样的分析吗?
叶檀：确实是有关系的。高管如果一直以高议价套现，起码说明两方面。第一，说明高管对于公司未来的股价不看好，也就是对于公司不看好。如果公司盈利下降，当然未来证券市场也就无法上行。第二，如果高管套现是责任感不强，上市公司有如此之多的高管都急着套现，而不急着做公司，证券市场未来危机仍然很大。从这两方面来说，高管套现对于市场的压力当然非常大。更直观的影响是，由于高管套现，本就绷得很紧的资金链处在“失血”的状态。
主持人：在上市公司减持股东的名单中，可以发现有很多创投企业的身影。为什么本来是投资者和造血者身份的创投企业，会在今年选择大幅减持套现?
叶檀：事实上，我国的创投企业基本以赚快钱居多，限售股一旦解禁，创投通常会马上套现。当创投公司越多，解禁公司越多。此前一两年上市的公司很多，就意味着今年解禁的很多，而且此前一两年溢价很高，就意现在套现可以获得非常高的溢价。能够获得这样的溢价，能够熬住不解禁的创投公司恐怕是绝无仅有的。
主持人：除了刚才说的大股东套现，今年上市公司高管的减持更加引人关注。今年共有360家中小板和创业板公司高管进行减持，累计套现140多亿元。为什么高管减持主要集中在中小板和创业板?
叶檀：中小板和创业板一定是减持的高发板块。沪市的主板主要是央企和国企，减持基本是机构行为或政策行为。而对于中小板和创业板来说，民企的数量很大。一方面，实体经济不是太好，需要套现让公司发展运营下去。另一方面，由于溢价很高，套现可以获得最高的收益。这些上市公司高管套现虽然不是好消息，但要具体来分析。如果核心层的高管离职套现，这个公司是不值得相信的。另外一些高管辞职套现的公司，是一些边缘性的高管，对于公司的影响不大。对于这样的公司我们还可以观察。
主持人：下半年以来，沪深两市已发布345份高管辞职公告，差不多200家中小板板和创业板公司高管“离场”。有分析认为，这是为了规避相关法律法规的限制，采取“以退为进”的方法，为减持套现做准备。针对这种以套现为目的的辞职潮，您认为是应该顺其自然还是采用一些办法控制一下?
叶檀：对于高管套现辞职，恐怕很难说采取一个办法就不让他辞职了，或者不允许进入其他上市公司。我想有两个办法可以解决，第一，对于辞职套现的高管，要进入其他上市公司继续谋利有必要进行限制。第二，对于这些套现的高管应该征收资本利得税。
主持人：有网友建议，大规模套现减持意味着股市或相关规则存在某些漏洞，应该把它补上。您赞同吗?
叶檀：证券市场漏洞比较大，证券市场对于普通投资者的回报实在太少，而对于高管或者是限售股的股东太厚爱了。
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今年A股1264个高管离职 创业板和中小板成“主战场”
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临近年末，又有大批高管离职，尽管这些高管们的离职原因各有不同，除了部分是因公司借壳或业务转型辞职外，业内普遍认为，更多的上市公司尤其是创业板、中小板公司高管密集辞职，则可能是在为套现埋下伏笔。
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公开资料显示，截至12月27日，今年A股市场已发布了1264个高管离职公告，与去年同期的752个相比，大幅增长了68.09%。12月A股市场已公布了101个高管离职公告，同比增长83.64%。显然，今年高管离职频发的A股市场，要以年底出现的这波高管离职高潮收尾了。
创业板和中小板成为高管离职的主战场。数据显示，创业板公司高管离职公告已由去年的49份增加到今年的近160份，增幅超过200%。而中小板高管离职公告也同比增长了79.7%，达到478份。
虽然并非每个离职高管都持有公司股票，离职也不一定意味着减持套现，但是面对“工作调动”、“个人原因”、“身体原因”、“其他工作需要”这样千篇一律的解释时，投资者难免会无法信服。
英大证券研究所所长李大霄认为，导致高管离职的原因固然有很多，不能一概而论，但高估值和业绩下滑无疑加大了高管离职套现的冲动。虽然与开板之初动辄过百的发行市盈率相比，创业板市盈率现已大幅回落，但却依然“高高在上”。创业板27日的平均市盈率为37.49倍，远高于当日中小板的27.84倍和深市主板的18.01倍。
当高估值和差业绩互相碰撞时，高管套现的欲望难免会被点燃。记者在深交所网站搜索，便发现了诸多高管在套现后走人。例如，12月份辞职的高管中，华东数控董事汤世贤、特尔佳董事凌兆蔚、栋梁新材董事沈百明、海陆重工董事惠建明在离职前分别减持各自公司股票1284万股、1207万股、153万股和56万股，各自套现1.91亿元、1.56亿元、2118万元和1836万元。离职之前的大幅减持套现，也预示了离职半年后将出现“疯狂”减持的情况。
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根据相关规定，高管在任职期间每年转让的股份不超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五，但离职一段时间后则可全部套现。因此，一些难以忍受慢慢减持“折磨”的高管选择了离职套现。
深交所提供给记者的数据显示，截至2011年9月30日，创业板离职高管共计495人，其中有62人减持股份，占离职高管总数的12.52%。
李大霄说，高管选择离职套现，意味着其对企业后劲的判断较悲观，并且认为当前股价被高估。然而，支撑高管顺利套现获利的，却是发行制度、减持制度、股权激励制度等一系列制度的缺陷。
近期，证监会主席郭树清已公开表示，要更加注重资本市场改革的顶层设计和总体规划，体现市场各方公平参与的理念，更加注重维护好、实现好投资者合法权益。
股民损失谁买单
上市公司高管离职潮涌，负面效应不容忽视。
一方面，不管什么原因，高管的离职套现，至少表明其对上市公司未来成长性信心不足。这些对上市公司经营情况了如指掌的高管们都不再持股，必将沉重打击市场投资者的持股信心。另一方面，高管大批离职，不利于上市公司管理团队的稳定，不利于上市公司的持续经营，从而对未来业绩构成负面影响。而由于上市公司高管作为核心成员，其离职套现行为，有可能引起“羊群效应”，继而导致更多管理人员步其后尘，最终导致上市公司人才的大量流失。
从市场角度来看，由于上市公司高管大量抛售套现，相关公司股价面临较大的压力，个股投资风险也会加大。今年以来，特别是二季度以来，创业板指数跌跌不休，不断改写新低，就与大量限售股解禁后被抛售有着密切关系。上市公司高管纷纷离职，无疑对市场构成利空，其带来的上市公司股价波动，进而造成股民投资亏损，又由谁来负责买单?
当下的上市公司高管离职潮，应当引起相关管理层的重视。专家指出，为有效维护市场秩序，更好地保护中小投资者的利益，管理层应制订相应措施，杜绝高管离职套现的频频涌现。否则，此类情况愈演愈烈，将严重挫伤市场信心，不利于资本市场健康发展。
【措施】
如何规范高管们的离职套现行为?
仅仅道义上的谴责显然是不够的。专家建议，要加大高管离职套现的成本，来抑制高管的减持冲动。延长高管持股的锁定期，如在公司上市前，要求高管承诺自上市之日起不少于三年的锁定期，离职之后一年内也不得转让股份。即便解禁，高管们也不能一次性全部抛售套现，每年减持股份不得超过一定比例，等等。同时，上市公司高管离职后一段时间内，不能再到原上市公司或其他同类公司中任职。
除了加大成本，还应从上市公司乃至整个沪深股市制度建设方面着手，多管齐下来严防公司高管的恶意套现。高管离职套现潮涌，从另一个角度折射出沪深股市上市公司激励体制设计以及股东文化建设的不完善。进一步完善股权激励制度，更注重股东文化建设，或许能从根本上抑制高管们的套现冲动。
不过，制度建设需要一个较长的过程，从当前来看，降低一级市场发行市盈率，特别是中小板和创业板公司，同时，对二级市场炒作甚至操纵股价进行更严格的监管，使市场更理性，上市公司股价更合理，或许这样，高管们就不会因为过高的溢价诱惑，而纷纷减持套现了。
要破解高管离职套现频发这一现象，专家认为，形成公道合理的发行价是关键，而完善减持制度则是保障。
李大霄认为，要形成公道合理的发行价，一是可以把分散上市变为集中上市，即由少吃多餐变为集中大餐，通过形成对比，抑制不合理价格的出现;二是发行后，延后数月或者更长时间上市，通过加大打新者风险的方法控制发行价。
一些业内人士也建议，通过适当延长持股高管辞职后的限售期限，控制辞职高管减持节奏。平安证券研究所首席策略分析师王韧认为，延长持股期限可以促使高管更加专注于公司价值的持续成长而不是一上市就忙着套现的欲望，对于防范溢价发行后公司高管把资本市场当作套现机器有重要意义。
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应该如何看待这些大额减持套现行为?高管套现对沪深股市来说意味着什么?经济之声特约评论员、知名财经评论人叶檀做出独家评论。
主持人：今年以来，上市公司大股东套现资金超过800亿元，您觉得这个数额和您心目中的正常水平比超了多少?当前股市的低迷，跟这个有多大关系?
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主持人：两个原因导致，有网民就质疑说当前股市的低迷其实跟这个是有很大的关系的，您赞同这样的分析吗?
叶檀：确实是有关系的。高管如果一直以高议价套现，起码说明两方面。第一，说明高管对于公司未来的股价不看好，也就是对于公司不看好。如果公司盈利下降，当然未来证券市场也就无法上行。第二，如果高管套现是责任感不强，上市公司有如此之多的高管都急着套现，而不急着做公司，证券市场未来危机仍然很大。从这两方面来说，高管套现对于市场的压力当然非常大。更直观的影响是，由于高管套现，本就绷得很紧的资金链处在“失血”的状态。
主持人：在上市公司减持股东的名单中，可以发现有很多创投企业的身影。为什么本来是投资者和造血者身份的创投企业，会在今年选择大幅减持套现?
叶檀：事实上，我国的创投企业基本以赚快钱居多，限售股一旦解禁，创投通常会马上套现。当创投公司越多，解禁公司越多。此前一两年上市的公司很多，就意味着今年解禁的很多，而且此前一两年溢价很高，就意现在套现可以获得非常高的溢价。能够获得这样的溢价，能够熬住不解禁的创投公司恐怕是绝无仅有的。
主持人：除了刚才说的大股东套现，今年上市公司高管的减持更加引人关注。今年共有360家中小板和创业板公司高管进行减持，累计套现140多亿元。为什么高管减持主要集中在中小板和创业板?
叶檀：中小板和创业板一定是减持的高发板块。沪市的主板主要是央企和国企，减持基本是机构行为或政策行为。而对于中小板和创业板来说，民企的数量很大。一方面，实体经济不是太好，需要套现让公司发展运营下去。另一方面，由于溢价很高，套现可以获得最高的收益。这些上市公司高管套现虽然不是好消息，但要具体来分析。如果核心层的高管离职套现，这个公司是不值得相信的。另外一些高管辞职套现的公司，是一些边缘性的高管，对于公司的影响不大。对于这样的公司我们还可以观察。
主持人：下半年以来，沪深两市已发布345份高管辞职公告，差不多200家中小板板和创业板公司高管“离场”。有分析认为，这是为了规避相关法律法规的限制，采取“以退为进”的方法，为减持套现做准备。针对这种以套现为目的的辞职潮，您认为是应该顺其自然还是采用一些办法控制一下?
叶檀：对于高管套现辞职，恐怕很难说采取一个办法就不让他辞职了，或者不允许进入其他上市公司。我想有两个办法可以解决，第一，对于辞职套现的高管，要进入其他上市公司继续谋利有必要进行限制。第二，对于这些套现的高管应该征收资本利得税。
主持人：有网友建议，大规模套现减持意味着股市或相关规则存在某些漏洞，应该把它补上。您赞同吗?
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